אנתרופיק ו-OpenAI חוסמות מסחר משני במניות

שתי החברות פרסמו כמעט במקביל אזהרות רשמיות לפיהן מניותיהן אינן ניתנות לרכישה דרך מתווכים, קרנות מעטפת, מניות מטוקנות או חוזים עתידיים. המהלך מסמן הקשחה משותפת של מדיניות ההחזקה בשתי מעבדות ה-AI הגדולות, שמבקשות לשמור על שליטה מלאה בטבלת ההון שלהן.

המדיניות של אנתרופיק: מכירה ללא אישור, בטלה מעיקרה

אנתרופיק נוקטת קו מחמיר במיוחד: כל העברת מניות שלא אושרה מראש על ידי הדירקטוריון נחשבת חסרת תוקף משפטי. הרוכש בעסקה כזו לא הופך לבעל מניות, לא מקבל זכויות הצבעה, לא זכאי למידע ואינו נהנה מכל הגנה של בעל מניות. במילים אחרות, הכסף עובר ידיים, אבל הנייר נשאר ריק.

עמדת OpenAI: לא משתתפים, לא מכירים

OpenAI מנסחת את הדברים אחרת אך מגיעה לאותה תוצאה: החברה אינה צד לעסקאות מסוג זה ואינה מכירה בהעברות מניות שנעשו ללא הסכמה כתובה מראש. המשמעות המעשית זהה, מי שקונה מניות בערוצים לא רשמיים נשאר עם התחייבות חוזית מול המוכר בלבד, בלי שום מעמד מול החברה עצמה.

אילו ערוצים נחסמים בפועל

הרשימה שמפרטות שתי החברות מכסה את מגוון המבנים שצמחו בשוק המשני בשנים האחרונות: מתווכים שמחברים בין עובדים לשעבר למשקיעים כשירים, קרנות ייעודיות (SPVs) שרוכשות חבילות מניות ומחלקות יחידות השתתפות, טוקניזציה של מניות על גבי בלוקצ'יין, וחוזים למכירה עתידית (forward contracts) שמאפשרים חשיפה למניה בלי העברה מיידית. כל אלה, לפי שתי החברות, אינם תקפים ללא אישור מפורש.

המשמעות לבעלי מניות קיימים ולעובדים

עבור עובדים לשעבר ומשקיעים מוקדמים שמחפשים נזילות, המהלך מצמצם דרמטית את האפשרויות לממש אחזקות לפני הנפקה או רכישה. מי שניסה למכור דרך צד שלישי מגלה כעת שהקונה לא מקבל דבר, והעסקה עלולה להתבטל רטרואקטיבית. החברות לא פרסמו נתונים על היקף הפעילות שנחסמה, וגם לא הבהירו אם יאשרו עסקאות לגופו של עניין במקרים חריגים.

מה שלא נאמר בהודעות

אף אחת מהחברות לא הסבירה מה גרם לתזמון הכמעט-מקביל, לא פירטה קריטריונים לאישור עתידי, ולא התייחסה להשלכות על הערכות שווי בשוק המשני. גם לא ברור אם המדיניות החדשה חלה רטרואקטיבית על עסקאות שכבר נחתמו. בהיעדר פרטים, המסר המעשי ברור: מי שרוצה מניות של אנתרופיק או OpenAI, צריך לעבור דרכן, או לחכות לאירוע נזילות רשמי.