Meta מקפיצה את הוצאות ההון ל-130 מיליארד דולר

Meta העלתה השבוע את תחזית הוצאות ההון ל-2025 מ-125 מיליארד דולר ל-130 מיליארד דולר לפחות, במהלך תדריך המשקיעים לרבעון השני. ההודעה הגיעה יומיים לפני שהמניה השלימה נפילה של יותר מ-11 אחוזים בחמישה ימי מסחר, והביאה אותה ל-26 אחוזים מתחת לשיא כל הזמנים שנרשם באוגוסט 2025.

תזרים המזומנים החופשי צנח ברבעון ל-784 מיליון דולר, הרמה הנמוכה ביותר בחמש השנים האחרונות, לעומת 8.55 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הירידה החדה התרחשה למרות שההכנסות צמחו ב-28 אחוזים, נתון שבדרך כלל אמור לחזק את מאזן המזומנים ולא לרוקן אותו.

בניגוד ל-Alphabet ול-Amazon, ל-Meta אין עסקי ענן שיכולים לממן את בניית התשתית או למכור את כוח המחשוב העודף ללקוחות חיצוניים. המודל העסקי נשען כמעט בלעדית על פרסום, וללא מקור הכנסה שני מוכח, כל מיליארד שמופנה למרכזי נתונים מגיע ישירות מהרווח התפעולי של הליבה.

מעבדת "האינטליגנציה העל-אנושית" שהקים צוקרברג מתוארת בדיווחים פנימיים כ"מחנה סגור שמוחץ את הנשמה", עם מורל נמוך וללא תוצרים משמעותיים. מודל השפה הפנימי Muse Spark שוחרר בגרסת מפתחים ב-11 ביולי ועבר כמעט ללא התייחסות בקהילה, ומודל התמונות Muse Image נתפס כניסיון מאוחר להדביק פער מול מתחרים שכבר השיקו דורות שניים ושלישיים.

צוקרברג טען בתדריך שהוצאות ה-AI "האיצו כל מרכיב בעסק המרכזי", משיפור חוויית משתמש ועד ביצועי מפרסמים, והבטיח שחלק מהטכנולוגיה תימכר לעסקים אחרים. בפועל, החברה לא הציגה יעד הכנסות שנתי לתחום ה-B2B, וסוכני ה-AI שעליהם דיבר, כאלה שעובדים "24/7 בשבילך", נותרו מצגת בלבד.

המשקיעים מגיבים לחשש רחב יותר בתעשייה: קצב בניית מרכזי הנתונים עלה בהרבה על היכולת להראות החזר השקעה ברור. Meta היא החשופה ביותר לסיכון הזה מכיוון שאין לה עסקי תשתית למכור, וההיסטוריה של צוקרברג עם ההימור הכושל על המטאברס מקשה על השוק לתת אמון עיוור בהימור הנוכחי.

אנליסטים מעריכים שהשנה הבאה עלולה להיות גרועה יותר, כשהפחתות ערך אפשריות על ציוד ותשתית יתחילו להשפיע על הדוחות. בינתיים, החברה שורפת מזומנים בקצב שאינו בר-קיימא לאורך זמן ללא שינוי מבני במודל ההכנסות.

צוקרברג סירב בתדריך לנקוב במועד צפוי להגעה לרווחיות תפעולית של חטיבת ה-AI.